本文摘要：近期随着垃圾分类活动在国内的积极开展，资本市场对涉及垃圾处理公司给予了极大注目，多只股票大幅度下跌。

近期随着垃圾分类活动在国内的积极开展，资本市场对涉及垃圾处理公司给予了极大注目，多只股票大幅度下跌。他山之石，可以攻玉，此时，我们深入研究在美股中的垃圾处理龙头废物管理公司（WM），对于A股投资者或有糅合意义。美国废物管理公司正式成立于1968年，是全球固废领域龙头企业，市值约490亿美元。

公司业务牵涉到垃圾搜集、运输、处理、循环再生以及资源重复使用仅有链条。公司股价在过去10年，获益于业绩快速增长，股价下跌多达6倍。

图片来源：Wind以下从2019年第一季度财务数据的角度，对公司经营状况和盈利能力做到全方位解析。公司发展史废物管理公司的茁壮与美国固废垃圾处理史伴。1965年，美国第一部固废领域纲领性法律《固体废物处置法》月施行。

1968年，废物管理公司问世。《固体废物处置法》具体了垃圾搜集和处置的标准，造成处置成本上升，不少小公司难以为继。废物管理公司正是在这样的环境下，打开收购之路，渐渐沦为行业龙头并取得议价权。

废物管理公司在1971年上市，1972年对一些小型垃圾处理公司展开了多达133次并购。1984年对ServiceCorporationofAmerica的并购，使本公司一跃沦为美国垃圾收运业务的龙头。1988年并购美国第二大垃圾焚烧商Wheelabrator，转入垃圾焚烧领域。

1991年与StoneContainer正式成立合资公司，沦为北美仅次于资源重复使用商。1998年，被USAWasteService并购，名称延用废物管理公司（WasteManagement），市场份额占有美国垃圾收运30％。

1995年，并购Laidlaw以及AlliedWasteIndustries公司，成功进占加拿大市场。2009年，子公司Wheelabrator并购上海环境40％的股份，成功进占中国垃圾焚烧市场。2008年到2017年，是废物管理公司高速发展时期。

这段时期公司股价以275．85％的涨幅跑完输掉标普500指数，主要不受公司业务持续有效地发展、净利润从10．87亿美元减少到19．49亿美元，大规模收益提高公司估值以及持续买入造成股票数量持续上升等因素影响。该段时期，公司市盈率从2008年初的14．91下跌到2017年末的27．13。必须提到的是，该段高速发展时期，与子公司Wheelabrator业务涉及的大量商誉减值也同时经常出现，造成被迫在2014年挤压该公司全部业务。

盈利模式该公司收益主要来自以下三个方面，第一，对垃圾搜集、运输、处理、循环再生以及资源重复使用各环节收费；第二，向第三方出售循环再生商品；第三，将垃圾堆填区气体技术处置为可用于能源并展开销售。此处，尤其提到堆填区气体的应用于范围，以便对该部分收益来源及合作方有更佳的理解。一方面，必要自燃堆填区垃圾，经过加工处置后的气体可必要供应给工业及温室用户。另一方面，填平气体经过搜集自燃系统和发电系统处置后，可转化成电能，为适当地区获取电力确保。

因必要自燃对环境的负面影响日益突显，因此，对填平产生的沼气等的技术处置日益沦为该公司的重点发展方向。一季度财务状况简要2019年第一季度营收为36．96亿美元，比起去年同期的35．11亿美元快速增长5．3％。营收快速增长的主要原因还包括不利的市场环境和垃圾堆填区体积的快速增长；垃圾重复使用和处理业务产量减少。运营成本为22．98亿美元，而上年同期为22．84亿美元，两个时间段的运营成本占到当年营收的百分比恒定，均为62．2％。

销售及一般行政管理费用为4．09亿美元，占到总收入的11．1％，上年同期为3．73亿美元，占到总收入的10．6％。今年减少的3600万美元主要是由于奖励薪酬减少、诉讼准备金减少和主要与技术投资有关的咨询费减少。

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